Trong những tháng gần đây, Washington đang manh nha một chiến lược tài chính táo bạo có thể định hình lại vai trò toàn cầu của đồng USD. Với khoản nợ công khổng lồ 35 nghìn tỷ USD và lãi suất tăng cao, Mỹ đối mặt áp lực duy trì niềm tin của nhà đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Giới chức dường như đang thử một hướng đi gây tranh cãi: tận dụng sự phát triển của tiền mã hóa, đặc biệt là stablecoin, để ổn định nhu cầu đối với nợ công và bảo vệ vị thế đồng USD như đồng tiền dự trữ toàn cầu.

Nguy Cơ Vòng Xoáy Nợ

Trong nhiều thập kỷ, vị thế thống trị của USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu cho phép Mỹ vay vốn rẻ và duy trì thâm hụt ngân sách kéo dài mà ít chịu hậu quả. Lợi thế này đang suy giảm. Tỷ trọng USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm xuống dưới 60% lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4%. Đáng lo hơn là phần bù rủi ro – khoản lãi suất bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ nợ Mỹ – hiện ở mức 0% nhưng có thể trở lại mức trung bình lịch sử 2%. Điều này sẽ đẩy chi phí vay lên 6%, gây áp lực ngân sách và có thể kích hoạt suy thoái.

Hiện tượng này được gọi là "vòng xoáy nợ" – khi niềm tin suy giảm khiến lãi suất tăng, làm trầm trọng thêm tình hình tài khóa và tiếp tục bào mòn niềm tin. Chính phủ Mỹ đang tìm cách phá vỡ vòng xoáy này trước khi nó bùng phát.

Stablecoin Như Phao Cứu Sinh

Stablecoin – loại tiền mã hóa neo giá vào USD – có thể là giải pháp. Vốn hóa thị trường của chúng đã tăng lên 200 tỷ USD, gấp đôi sau hai năm. Để phát hành stablecoin, các công ty như Tether và Circle phải nắm giữ lượng USD hoặc trái phiếu Kho bạc tương ứng, qua đó tạo ra nhu cầu mới cho nợ chính phủ. Các nhà hoạch định chính sách nhận thấy cơ hội: nếu thị trường stablecoin đạt 2 nghìn tỷ USD như một số dự báo, các tổ chức này có thể trở thành chủ nợ lớn nhất của Mỹ, vượt cả Trung Quốc và Nhật Bản.

Các thị trường mới nổi đóng vai trò then chốt. Ở những nơi có đồng nội tệ bất ổn như Mỹ Latinh, châu Phi và châu Á, stablecoin mang lại giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn và đáng tin cậy hơn. Việc người dân sử dụng rộng rãi có thể gián tiếp hỗ trợ thị trường nợ Mỹ bằng cách tăng phụ thuộc toàn cầu vào tài sản neo theo USD.

Canh Bạc Lớn

Dù sáng tạo, chiến lược này tiềm ẩn rủi ro. Khung pháp lý cho stablecoin vẫn đang hình thành và sự phụ thuộc quá mức vào lĩnh vực tiền số biến động có thể tạo ra lỗ hổng mới. Tuy nhiên, nếu thành công, "cuộc tái cấu trúc tiền số" này có thể bù đắp sự suy giảm nhu cầu trái phiếu từ các chính phủ nước ngoài, giúp Mỹ kéo dài thời gian giải quyết các vấn đề tài khóa cốt lõi. Những năm tới sẽ cho thấy liệu canh bạc này có thể thực sự tái cân bằng tài chính toàn cầu hay không.